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「山西股票配资」原油暴跌 投资逻辑重演绎

  一周之内,美国WTI原油期货暴跌29%,创下自1991年1月13日以来的最大单周跌幅,布伦特原油期货价格则下跌了25%。

  3月6日,OPEC组织与俄罗斯为首的盟国就加大减产力度进行谈判,以应对新冠肺炎导致的全球原油需求减少,会议未达成新的延长或扩大减产的协议,4月1日起减产行动将结束,也宣告本轮长达3年多时间的减产措施结束。

  这也拉响了油价下跌的警报。截至3月24日,美国WTI原油4月期货报24.01美元/桶,布伦特原油5月期货报27.39美元/桶。部分市场人士预计,美国WTI和布伦特原油价格不久后将双双跌破20美元的支撑位。

  在线交易平台OANDA表示,能源领域的需求破坏只会越来越严重,油价不可能企稳。很难想象会出现油价持续走高的情况,除非在德克萨斯重启OPEC谈判或解除封锁、原油需求缓慢回升的情况下取得突破。

  国信证券(002736,股吧)研报表示,虽然OPEC减产效果随着市场份额下降大幅减弱,但停止减产带来的后果也是十分可怕的。

  OPEC减产从2017年持续到当前,一直保持较好执行率,最新的一次减产协议是在2019年年底,自2020年一季度减产规模增至170万桶/日,减产量占到全球供应量的1.7%。与此同时,美国页岩油产量再次创下新高达到1310万桶/日,美国页岩油平均成本已经低于40美元/桶,核心地区接近30美元/桶,当前油价下美国没有太大的减产意愿。减产造成了美国原油市场份额不断加大,这也是俄罗斯不愿看到的,俄罗斯也没有主动减产的意愿。

  对OPEC国家而言,当前OPEC原油市场份额下降至41%左右,减产效果逐渐下降,当全球原油需求短期下降时,OPEC国家以市场换油价的策略就显得作用相当有限,要知道历史上油价上涨时期OPEC原油份额至少占42%以上,停止减产后各产油国进行价格战等措施会对油价造成致命打击。

  事实上,在全球原油产能充足的情况下,需求因疫情减少才是核心问题,后续油价是否继续下跌,还要看疫情在全球的蔓延程度。

  疫情严重加大了全球原油供需宽松的局面,当前全球原油严重过剩。在疫情之前全球原油供需就处于宽松局面,年前EIA预计2020年一季度OPEC原油剩余产能就超过200万桶/日。受疫情影响OPEC最新预测2020年全年原油需求增幅为48万桶/日,远低于2019年年底预测的120万桶/日,其中,IHS预计全球一季度原油需求将下降380万桶/日,按此估计全球一季度原油剩余产能将超过600万桶/日,全年预计将超过300万桶/日。

  根据外媒报道,沙特计划4月份开始增加国内石油产量,同时据彭博报道,沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的原油价格,折旧幅度超过20年最大,以吸引国外炼油厂采购,这预示着沙特将率先开始打原油价格战。

  油价牵一发而动全身,暴跌之下,相关产业链的投资逻辑也重新演绎。光大证券(601788,股吧)研报表示,根据历史复盘,在油价筑底回升时期,炼化公司和民营涤纶公司能够产生正的绝对收益。考虑到现在的民营涤纶公司已经扩展到炼化环节,跟油价的弹性也进一步加大。此外,轻烃裂解和偏下游的化纤板块也会在油价上涨中受益。油服公司跟中高油价的预期相关,在中低油价的预期下,弹性不够大。其他上游公司,在A股并没有显著的正收益。

  国金证券(600109,股吧)表示,油价下跌对中国而言利大于弊,将较大程度的缓解通胀压力,留出政策可腾挪的空间,预计2020年中国将多次降息降准。但对中国油企有一定的负面影响,对其他行业而言,油价下跌导致成本端下降,主要受益行业包括航空运输、航运、物流、下游化工产业链中如涂料、塑料、轮胎以及消费端的汽车等,另外火电也将受益替代能源煤炭价格的下调。此外,低油价或将直接导致部分中上游产业链的营收或利润受损。包括“采掘、部分中游石化加工”等,配套相关的采掘机械制造的需求也将有所下滑。

  复盘,以史为鉴

  根据天风证券的研究,从上一轮油价周期来看,石化板块上市公司股价表现(相对收益)大致可以分三个阶段。

  第一阶段,以上海石化(600688,股吧)为代表的炼化公司股价表现领先于油价,主要原因是炼化供需周期自身修复,以及油价跌至绝对低位带来的价差修复;第二阶段,一体化公司(两桶油)股价表现基本与油价同步;第三阶段,油服公司(中海油服(601808,股吧)、海油工程(600583,股吧))股价滞后油价,两家油服公司从2014年以来股价严重跑输大盘,一直到2019年国内七年行动计划开启新一轮上涨。

  以上海石化为例,天风证券复盘了其历史股价表现与油价之间的关系。

  2013-2014年,油价高位回落,从100美元/桶以上的高位回落到50-60美元/桶的平台,这个阶段上海石化股价弱于大盘。

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